研究報(bào)告
寬源寬語】五月市場觀察 | 量價(jià)持續(xù)走弱 風(fēng)格極致分化！
5月市場全面走弱，不到一個月的時間，主要指數(shù)快速下行，創(chuàng)出年內(nèi)新低。整體來看，科創(chuàng)50、中證1000和中證500等指數(shù)比較抗跌，全月跌幅都在3%左右。而中證超大，中證100和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等的跌幅都接近或超過了6%。31個申萬一級行業(yè)中，僅有5個行業(yè)上漲，其中公用事業(yè)、電子和通信漲幅居前，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁等領(lǐng)跌行業(yè)的跌幅接近或超過10%。
期指方面，IM和IC標(biāo)的指數(shù)的跌幅相對較小，IH和IF標(biāo)的指數(shù)跌幅較大，表現(xiàn)出與市場整體風(fēng)格相一致的分化特征。從基差來看，IF和IH合約的基差基本保持了穩(wěn)定，IC和IM合約的基差有較為顯著的收斂。
期權(quán)方面，VIX指數(shù)在本月沖高回落，波動較為顯著。前半月看跌期權(quán)成交量相對較大，后半月成交基本保持均衡，而看跌合約的持倉量顯著高于看漲合約，特別是后半月更為顯著，從CPR來看，大部分合約均保持在1以上，僅有少部分合約持續(xù)低于1，如滬500ETF，特別是創(chuàng)業(yè)板ETF的CPR在月底出現(xiàn)了深度下探回升特征。
商品方面，南華商品指數(shù)從今年2月以后持續(xù)下跌，近期有加速的趨勢，當(dāng)前單位已經(jīng)跌到去年11月的水平。國際原油價(jià)格持續(xù)下行接近前期60多美元的低點(diǎn)，黃金價(jià)格小幅反彈保持在接近2000美元的水平。從月表現(xiàn)來看，五月尿素黃金和白銀領(lǐng)漲，原油、焦炭和生豬領(lǐng)跌。
國債期貨和外匯方面，國債期貨各品種一直保持今年春節(jié)后的向上強(qiáng)勢走勢，五月上漲也相對比較顯著，三十年期9月和12月合約上漲1%以上，十年期合約的漲幅也在0.6%以上，二年期合約的漲幅相對較小。人民幣持續(xù)走弱，五月貶值幅度超過2.5%，美元持續(xù)走強(qiáng)，五月升值接近2.5%。
總體來看，人民幣走弱和宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力、增長預(yù)期減弱是當(dāng)前市場疲軟的主要因素之一。“中特估”行情的快熱快冷也是市場極致分化的重要原因。從當(dāng)前主要市場指數(shù)的估值和相對位置來看，上述原因?qū)е碌氖袌鱿滦袘?yīng)該會告一段落，隨著美元加息預(yù)期的結(jié)束，人民幣單邊貶值的趨勢有望改善。