【寬源寬語】十月市場觀察 | 當前位置是終點也是起點！
信息來源：研究部
發(fā)布時間：2023-11-05 09:25:37
十月市場大幅波動，上證指數(shù)再次觸及3000點以下，主要市場指數(shù)盡皆下跌。從全月表現(xiàn)來看，中證100跌幅超過3%，中證超大、中證500和上證綜指的跌幅也超過2.5%。31個申萬一級行業(yè)中，僅有四個行業(yè)上漲，電子、汽車和醫(yī)藥生物漲幅較大，通信、美容護理和社會服務領(lǐng)跌全部行業(yè)，月跌幅超過了7.5%。
期指方面，基差整體上呈現(xiàn)回落趨勢，IH和IF當月合約基差回復到0附近，遠月合約的基差也大幅回落。IC合約基差從0附近深度下跌超過50個點位，隔季合約的基差更是下探到-100附近。IM合約基差回落近100點，隔季合約基差甚至達到了-150點。期權(quán)方面，VIX指數(shù)一度上行到近半年以來的高點超過20%，近期雖有所回落但是依舊在17.%左右處于中間偏高的位置。主要品種的CPR已經(jīng)回到了1以上的樂觀區(qū)間。商品方面，南華商品指數(shù)觸底反彈全月下跌1.95%。原油和黃金價格沖高回落。國債期貨小幅波動，美元指數(shù)走強，離岸人民幣小幅貶值。
回顧8月份以來的市場表現(xiàn)，與北向資金的流動相關(guān)性非常高，從8月份以來北向資金流出規(guī)模達到了1700億元以上，十月份中下旬的快速下跌擊穿3000點更是北向資金快速流出的直接反映。在動蕩的行情中，市場主要矛盾的演繹卻在靜悄悄地進行。
首先、中國經(jīng)濟復蘇的跡象越來越顯著。在中國最新發(fā)布一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)和經(jīng)濟金融政策后，多家國際金融機構(gòu)上調(diào)對今年中國經(jīng)濟的增長預期。摩根大通將今年中國GDP增長預期從之前的5%上調(diào)至5.2%，表示中國8月和9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，“這令人鼓舞”。該機構(gòu)預計，未來幾個月中國經(jīng)濟恢復勢頭將持續(xù)。瑞銀集團由此前的4.8%上調(diào)至5.2%，德意志銀行由5.1%上調(diào)至5.2%，野村控股由4.8%上調(diào)至5.1%。經(jīng)濟底已經(jīng)夯實，四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會更亮眼。
其次，中美地緣政治關(guān)系大幅度緩和。高官互訪不斷，回歸巴厘島，面向洛杉磯的高峰會談指日可待，中美關(guān)系的緩和會帶動中歐、中日韓、中澳等關(guān)系的全面回暖，這應該是自2018年開始貿(mào)易摩擦五年來最好的局面。
第三，美元加息進入垃圾時間，人民幣弱勢走勢大概率得到逆轉(zhuǎn)。美國10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加15萬人，為6月以來最小增幅，不及市場預期的18萬人。美國10月失業(yè)率錄得3.9%，為2022年1月以來最高水平，市場預期為3.8%。盡管部分原因可能是由于（UAW）罷工造成的。但時薪僅增長了0.2%，參與率下降至62.7%。這表明勞動力市場正在疲軟，并且正對美聯(lián)儲有利，這將表明美聯(lián)儲已經(jīng)完成加息。中美貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)有望向同步調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變，從8月中旬就開始高位橫盤的弱勢人民幣有望開始走強，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)出來后人民幣大幅上漲400個bp是一個非常顯著的信號。
以上三個主要矛盾已經(jīng)在不知不覺之間呈現(xiàn)出新的特征，緩和、修復有可能成為今后一段時間的主基調(diào)。今年以來，監(jiān)管層出臺的利好資本市場的政策絡(luò)繹不絕，最近召開的中央金融工作會議再次強調(diào)要建設(shè)金融強國和活躍資本市場，搞好資本市場甚至已經(jīng)成為當前的最高國策之一。近兩年內(nèi)上證指數(shù)已經(jīng)三次觸及3000點之下，站在當前的時點上，對于A股來說既是終點也是起點！